导言：2017年的苹果尽管也面临着各种天气灾害的影响，产量小幅减产5-10%的情况下，供给充裕，2018年春节过后，高库存压力显现，新上市的苹果期货的价格从7800元/吨一路下行至6000元/吨附近。3月的一场倒春寒引起了部分投资者的注意，市场对2018年苹果减产预期非常强烈，各种非常夸张的减产言论甚嚣尘上，苹果期货也6000元不到涨到了最高12700元。市场规律告诉我们，风险是涨出来的，机会是跌出来的。我们从产量和交割两个维度，客观地进行了梳理，当然一孔之见，局限在所难免，欢迎行业专家指正。

　　本文来自大地期货，作者周文科。有关

　　一、关于2018年苹果产量和减产幅度

　　1. 关于单产

　　根据《全国农产品成本收益资料汇编》的数据，2004年-2016年，全国果园平均亩产低于1800公斤的年份只有2007年度的1726公斤/亩，其他年份均远远高于1800公斤/亩，2015-2016年度的单产分别达到2078公斤/亩和2018公斤/亩（2016年度行业流传的是减产25%的预估）。

　　2. 关于成本

　　2016年度，全国统计样本内的平均生产成本在5051元/亩（有些管理稍微松懈的成本低于4000元/亩），2004年来逐年增加的生产成本的主要来自于物料和人工雇工费用的提高。

　　3. 关于收益

　　我们将主要产区陕甘晋和山东河北的往年的销售价2-2.8元/斤的中位数2.4元/斤来计算毛收入，亩均2000KG，则亩均收入为2.4*2*2000=9600元，大致利润为9600-5000=4600元，如果我们把单产、单价和成本均按照低位数来计算，那么大致每亩利润为2*2*1500-4000=2000元，这个利润是天然橡胶、棉花、玉米、大豆等大宗农业或者林业作物远远不能企及的，农产品的绝对利润和相对利润的高企，一定会激发种植和收获的积极性。因此，有必要我们重新审视一下苹果的产量。

　　4. 关于产量

　　我们对甘肃的天水、庆阳、平凉、陇南四个地区进行面积和产量的统计，2017年，四地区种植面积662万亩，挂果面积360万亩，产量490万吨，统计局公布的2016年整个甘肃的产量数据才360万吨，那么全国其他地区是否也存在这种统计不完全的情况呢，有可能，因为农产品统计确实是比较难精确的，全世界都关注的大名鼎鼎的美国农业部的数据都经常出错，然后在几年后发现错误实在太大就重新调整。再看陕西，我们从各县市区有数据的加总后不完全的即已超1200万吨，比统计数据高了10%左右。再看山西单单运城面积超200万亩，纸加膜的单产低位数也要超过2吨，那么单运城就已经和统计局整个山西428万吨的产量相近了。从以上几个地区产量数据的差异现象去推导，如果全国其他区域少统计了10%，那么可以大致推导2017年全国实际产量可能约5000万吨（而非4400万吨了）。

　　回来再统计甘肃的天水、庆阳、平凉、陇南等四地区未挂果面积达到300万亩，按照新品种四年进入丰产期，平均每年有75万亩进入丰产期，那么2018年推测甘肃面积增幅为75/360=21%，这样意味着今年甘肃既便因倒春寒因素减产40%，产量大致减幅也在去年基数的20%左右，即不会超过100万吨，陕西我们预计面积增加10%和减产30%相抵后大致减产200万吨，山西减产100万吨，全国其他区域也减产10%的话大致300万吨，全国约减产700万吨，那么全国减产幅度为14%，而我们看相关权威专家对2016年和2017年的产量评估，2016年减产25%左右，2017年减产5%-10%，既使2017年按照比正常年份减产250万吨计算，2018年的产量可能是5000+250-700=4550万吨，相比2017年度减产约450万吨，实际相比2017年减幅就不超过10%。

　　5. 关于价格和消费关系及当下的库存

　　从2017年各地苹果收购价看，陕西甘肃75以上通货收购价主要在2.5-2.8元/斤，今年普遍在4.5元/斤左右，涨幅达到70%左右，山东30-40%左右的涨幅。往年苹果在6-10月份是一路下行的，今年在个别期货大咖引领的减产言论引导下，市场弥漫着大幅减产预期，全国苹果批发均价已经从6月初的6.56元/kg一路上行至十月底的7.75元/kg(来源wind的农业部数据)，提前并充分反应了减产的预期。终端零售价一般是地头采购价格的3倍左右，原先终端8.8-9.8元/斤的80一二级果，按照山东或者陕甘晋的涨幅计算，那终端零售价高达13.8-16.8元/斤，这是大多数消费者短期无法顺利接受的，高价会抑制消费，中间商因为担心高风险也失去了像往年一样大量备库的热情(中间商在苹果处于相对高价区时，只能在下游需求基本确定的情况下才会备库，否则怕高价货砸在自己手里)。

　　产业链前后端无法和谐分享利润的情况，库存无法顺利往中间商和下游转移，这个从价高的西北中间商入库量偏低可以验证，今年库容利用率40-50%，去年大约在70%，库存累积在果农手里。而苹果又非刚性消费，批发价格上涨20-40%的情形下，终端消费如果每个月减少20%的话，那么五个月之后，消费减量和供应减量就打平了，意味着2019年春节后，全国市场又面临着2018年初类似的高库存压力，重新会回到严重供过于求的状态。

　　二、关于交割的思考

　　期货服务实体经济，有一个前提是：期货市场的货物质量标准和流通方式是贴近现货的，大量稳定的仓单交割是期货合理定价的基础。从苹果期货上市后，交易所在公开公平公正地保证了交割的有序进行，同时根据现货流通的习惯和行业参与者的提议，努力在优化交割质量标准和交割方式，并且在新挂牌合约上实施，监督机构亲临现场对已挂牌合约的复检进行跟踪和观察，保证交割的公允有序，保证苹果期货的规范平稳运行，每个主力合约交割量在稳步增加。

　　最近的1810合约配对交割700吨，交割成功660吨，也证明交易所对苹果的交割质量标准和方式是规范和有章可循的。当前市场也有一些杂音要阻止交割的顺畅进行，制造交割难的假象，使得大量产业客户面对高价有很强的套保需求却担心多头吹毛求疵而望而却步，这和期货服务实体经济的目的是相违背的，也影响了市场的合理定价的形成。

　　新品种上市都有逐步完善的过程，好在绝大多数市场参与者均积极配合交易所保护品种的稳健运行。苹果流通习惯看，相同规格的现货流通的质量通常低于交割标准的国标一级，而仓单生成涉及到收果、二次挑选、短驳、入库等费用，交割仓单相对常规流通货的成本会高出20-30%不等，而仓单交割如果回到现货市场，一般情况下市场只接受现货流通商品相近的价格。因此，就容易出现一种情况，非仓单80果现货价8400元/吨，仓单成本10800元/吨，仓单回流到现货市场销售就得与非仓单现货8400元/吨同价。

　　既便后期现货再涨20-30%，仓单买方预期的涨价其实已体现在目前期价对非仓单现货的升水里了有点类似天然橡胶的期现价差结构。从1810合约部分买方接货后的动作看，重新注册仓单在盘面卖出比在现货市场销售更有利，1905合约后，仓单全部要注销，而且1905合约升水1907合约，那么远月主力合约的1905合约仓单压力是无法消化的。